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教育行业周报:中汇集团首单并购落地希望教育FY2020经调整纯利+61%

发布时间:2020-12-11 16:20:29来源:华财网www.ihuacai.com字号:

   

 
  机构:华西证券股份有限公司研究员:唐爽爽/何富丽
 
  12月4日,中汇集团公告间接全资附属公司广州智蘅教育将以人民币7.5亿元收购四川新概念教育51%股权,广州华港将以人民币1元收购成都育德后勤51%股权,收购PE为19/20年18/13倍。四川新概念教育为四川城市职业学院及四川城市技师学院的举办者,本次股权转让同时转让对应学校的举办者权益。
 
  我们分析,此次收购意义在于:(1)作为公司上市以来首单并购落地,有望提振市场信心、提高估值中枢;(2)有望贡献并表业绩,特别是两所学校目前在校生人数、学费、净利率均有改善空间;(3)有助于公司在大湾区之外的布局。
 
  我们假设:(1)预计华商学院每年增长3000人左右,学费每两年提升10%;(2)预计华商职业学院每年增长2000人左右;(3)转设落地后节省品牌管理费,带动毛利率提升;(4)收购目标院校第二学期开始并表。上调集团FY2021/22/23营收从10.1/12.2/14.2亿元到11.5/15.4/17.9亿元,净利从4.1/5.2/6.7亿元至4.4/5.8/7.3亿元,对应PE分别为17/13/10X;维持“买入”评级,相应上调目标价从12.1至13.5港元(对应FY2022PE20X)。
 
  11月29日,希望教育发布FY2020财报,自2019年9月1日至2020年8月31日实现收入15.68亿元,同比增长45.3%;毛利7.77亿元,同比增长54.2%;经调整毛利8.22亿元,同比增长61.9%;纯利4.56亿元,同比增长33.5%;经调整纯利5.76亿元,同比增长60.8%。此外,2020/21学年招生+47.05%,在校生达到19.46万人/+38.84%。
 
  关注东方时尚明年的业绩弹性:(1)主业方面,Q3单季已实现招生人数转正,明年关注异地学校扭亏;此外公司也在疫情期间加大营销体系建设,推动全员营销。(2)VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式,目前已开设的体验店单台产能利用率较高;(3)航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点,明年业绩弹性较大,公司目前航校在手订单充裕(接近1.7亿);(4)目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地,有望加速行业整合,公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。
 
  行情回顾:跑赢上证指数2.20PCT
 
  本周中信教育指数上涨3.26%,上证指数上涨1.06%,跑赢大盘2.20pct。年初至今,中信教育指数上涨39.76%,上证指数上涨12.93%,跑赢大盘26.83pct。
 
  行业新闻:
 
  12月1日,深交所向豆神教育发放关注函,对公司拟将全资子公司江南信安100%股权转让给共青城众智、中电信息、北京奇安及马莉表示关注。
 
  海亮教育2021Q1营收为2.985亿元(4400万美元),同比上升29.8%。归属公司股东净利润为人民币2690万元(400万美元),去年同期为归属公司股东净亏损人民币1530万元;归属公司股东净利润率为9.0%,去年同期归属公司股东净亏损率6.7%。
 
  风险提示
 
  疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。

来源:新浪网 作者: 综合 编辑:综合

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