用户名:密 码:注册|找回密码华财网手机版|设置首页

当前位置 > 华财网 >>理财 >>外汇 >>债券研究:外汇占款未回暖的启示

债券研究:外汇占款未回暖的启示

发布时间:2020-12-12 23:45:26来源:华财网www.ihuacai.com字号:

   

 
  类别:债券机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:覃汉/潘琦日期:2020-12-10
 
  摘要:
 
  11月出口再超预期,人民币升值难抑出口景气度。出口超预期的背后,仍然是欧美疫情反复、全球供需错位、海外消费复苏的叠加,而且后两点愈发明显。
 
  ①欧美疫情持续发酵,推动防疫物资需求的小幅反弹;②出口份额继续抬升,供给替代逻辑强化,机电和高新技术产品出口进一步走强。我们发现中国在全球商品贸易出口份额,从2019年末的14.7%抬升2.7个百分点到9月的17.4%,替代份额主要来自G7发达国家,尤其是美国,而对其他金砖国家影响不大;③欧美进入传统消费旺季,居民收入支撑消费复苏。
 
  在本轮出口高景气度和人民币升值过程中,外汇占款并未抬升。更值得注意的是,出口强劲对应着银行代客结售汇顺差(结汇资金)、代客涉外外币收付款顺差(结汇资金+未结汇资金)的上升,但是外汇占款的小幅下降却与此形成背离。
 
  我们认为,可能的原因有如下几点:①货币创造不再依靠外汇占款,汇率对冲思路发生调整。央行退出直接干预外汇,注重引导市场预期。②目前市场上结汇意愿走弱,购汇意愿抬升。③境内外汇存款大幅增加,银行并未将外汇卖给央行。④跨境资本流出,中资对海外资产配置的力度可能并不弱,从而有助于对冲贸易顺差和外资流入对人民币的压力。⑤人民币对美元升值预期正在强化,但可能还在从“量变”走向“质变”的过程中。
 
  我们认为,人民币持续升值或将推动央行扩表。人民币升值和出口延续高景气基本形成一致预期,但是央行对汇率升值的容忍度仍然存在分歧。
 
  如果人民币升值预期加速强化,从“量变”走向“质变”,大幅提升企业结汇意愿,削弱境内银行外汇存款和外汇运用,同时对出口前景和热钱流入的压力加大,那么央行稳汇率的动机就会加强。外汇占款回暖的契机,一方面需要企业结汇意愿的抬升,一方面也需要跨境资本流出的放缓。无论是外汇占款的边际回暖,还是公开市场净投放的加大,都意味着央行资产负债表有望进一步扩大,从而对流动性而言无异是重要增量,对于债市的跨年行情而言,都是利好。

来源:新浪网 作者: 综合 编辑:综合

投稿咨询QQ:1832513958加入收藏】【设为首页】【打印此文】【关闭窗口
免责声明:1、凡本网专稿均属于华财网所有,转载请注明“来源:华财网”和作者姓名。 2、本网注明“来源:×××(非华财网)”的信息,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责,若侵权本网会及时通知用户删除或强制删除相关信息。 3、华财网为用户提供的信息仅供参考,不构成投资建议;用户据此操作,风险自担与华财网无关。4、华财网友情提示:市场有风险,投资需谨慎!
专家一览机构一览行业一览

黑马推荐

主力动向