智谱、MiniMax、月之暗面角逐“大模型第一股”

来源：《科创板日报》

12月12日讯（记者 李明明）一边是持续烧钱的模型研发，一边是迟迟未到的规模化盈利，面对资本市场的耐心考验与行业的激烈洗牌，三家大模型独角兽——智谱、MiniMax、月之暗面不约而同地选择开启上市竞速赛。

有消息称，其中，总部位于上海的MiniMax有意最早于2026年1月赴港IPO；智谱则在2025年4月完成北京证监局上市辅导备案，成为“大模型六小虎”中首家启动IPO进程的公司，目前正考虑转向港股冲刺；而估值有望达40亿美元的月之暗面，在完成新一轮数亿美元融资后，也计划于2026年下半年启动上市计划。

进程不一：冲刺节奏分明的三家独角兽

根据目前的公开信息，三家独角兽在通往公开资本市场的道路上，正处在三个不同的坐标上，它们的进展和计划清晰勾勒出一条从启动到冲刺的路径。

智谱的进程最为明确。2025年4月14日，公司在北京证监局正式办理了辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这标志着其成为大模型“六小虎”中首家启动IPO流程的公司。根据备案信息，其辅导计划为期七个月，预计在2025年10月完成。

紧随其后的是MiniMax。据相关报道，公司正筹备赴港股上市，并已为此聘请了财务顾问，此次上市可能筹集数亿美元资金。有消息称，其IPO可能最早在2026年1月进行。此前有知情人士透露，MiniMax也正在寻求A股上市的可能性，显示出其对资本市场的多重考量。

《科创板日报》记者从相关人士处获悉，受科创板较高的上市要求与相对较缓的推进速度影响，智谱或放弃此前的科创板上市计划，转而冲刺港股。而MiniMax在更宏观力量的推动下，依托上海本地资源优势，加之核心团队具备商汤背景、商业运作更为灵活，其上市进度或领先。

但亦有相关人士告诉《科创板日报》记者，智谱也有小部分概率年底前上市。

积极准备上市的还有月之暗面，《科创板日报》记者此前从知情人士获悉，月之暗面即将完成一轮美元融资，此次融资可能使其估值提升至约40亿美元。据了解，意向投资机构包括IDG资本、腾讯等，融资金额可能达数亿美元。此外，月之暗面或于明年下半年启动IPO。

大模型创业浪潮兴起两年后，头部公司集体迈入冲刺资本市场的关键阶段。

资本青睐：巨额融资背后的估值跃升

这三家公司之所以能冲击IPO，与它们在过去几年中获得的巨额融资密不可分。持续的资本注入不仅支撑了它们高昂的研发成本，也将其估值推升至可观的水平。

MiniMax在资本市场备受青睐。2025年7月，其基本完成新一轮近3亿美元的C轮融资，该轮融资由上海国资母基金等出资方参与，投后公司估值超过40亿美元（约合300亿元人民币）。

智谱自2019年成立以来，已累计完成超过15轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米等互联网巨头。仅在2024年12月以来的半年内，智谱就密集完成了超50亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达到400亿元人民币。

此外，据上述人士表示，资本运作并非企业核心竞争力，技术实力才是关键。

在技术竞争方面，12月9日，智谱深夜开源其核心AI Agent模型AutoGLM。该模型被业界视为全球首个具备“Phone Use”（手机操作）能力的AI Agent，能够稳定完成外卖点单、机票预订等长达数十步的复杂操作流程。

此外，智谱在多模态开源周期间，集中发布覆盖视觉理解、设备控制、语音处理及视频生成的多款核心技术与模型。

智谱CEO张鹏近期对《科创板日报》记者透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）收入已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计在2025年总营收实现100%以上的增长。张鹏称，公司希望将API业务的收入占比提升至一半。智谱API业务平台现在服务于超过270万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。

短时间内实现了估值跃迁的月之暗面，《科创板日报》记者获悉，则已启动下一代模型的筹备工作。此前，在社交媒体平台 Reddit 的“有问必答”（Ask Me Anything）活动中，有网友向公司创始人杨植麟询问 K3 模型的发布时间，他回应称“将在山姆的万亿美元数据中心建成之前”发布。此处的“山姆”指 OpenAI 首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman），其曾承诺投入超 1.4 万亿美元用于数据中心建设。

值得一提的是，与美国同行相比，中国大模型初创企业的估值并不高。据相关报道，OpenAI 在最新一轮融资中的估值已达5000亿美元。OpenAI也在向公开市场发起冲刺，外媒10月的报道显示，OpenAI计划最快在明年提交上市申请，估值可能高达1万亿美元。

IPO显然远非大模型企业的终点。一位业内人士向《科创板日报》记者坦言，即便叩开IPO的大门，这些公司或不太容易被市场视为“能够独立改写规则”的绝对主角。它们需要持续向资本市场证明，自己不仅能造出好的模型，更能建立起可持续的盈利模式和差异化的竞争壁垒。

“智谱需要证明其领先的模型能力能转化为稳定的利润；MiniMax则需验证其视频生成等产品能否复制甚至超越Talkie的成功，并建立起技术护城河。而月之暗面面临的挑战在于，其技术理想主义能否找到足够庞大且愿意付费的专业用户群体。”