时代天使港股敲钟上市，多重壁垒构建企业护城河

 6月16日,“中国正畸第一股”时代天使正式登陆港交所。上市首日开盘价400港元/股,开盘涨131%。截至收盘,时代天使股价上涨131.8%,总市值达到664.89亿港元。

此前,时代天使香港公开发售超额认购超2000倍,一手难求,时代天使也因此成为港股IPO市场近几个月热度最高的新股。

如今,兼具牙科和医美属性的正畸赛道被公认为黄金赛道,市场的热烈反应已印证了市场对时代天使及其所在赛道的长期信心。作为市场份额前列的中国隐形矫治品牌,也是中国隐形矫治行业的开创者,时代天使已具备起科研技术、产品、服务、渠道等多重竞争优势,并以“更懂国人”构建核心壁垒,成为最具备本土适应性的隐形正畸企业。伴随隐形正畸赛道的发展,手握多张底牌的时代天使,预计将实现国货品牌的跨越式发展。

近三年数据抢眼时代天使实现跨越式发展

时代天使于2003年成立,是中国首家获得国家食药监总局批准(现称为国家药监局)的隐形矫治解决方案提供商,并拥有中国首个隐形矫治器治疗相关的专利注册。

时代天使主要通过隐形矫治系统在整个隐形矫治过程中助力牙科医生,该系统由数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、隐形矫治器、云服务平台三部分组成。

经过多年研发及市场投入,据招股书披露,近三年来,时代天使在营收、毛利等财务数据上表现强劲,已呈现跨越式发展势头。

财务数据显示,2018年-2020年,时代天使营收分别为4.89亿元、6.46亿元和8.17亿元,复合年增速为29.29%。时代天使在净利润及毛利率上也表现优异,2018至2020年,时代天使净利润分别为5,818.6万元、6,766.5万元、1.51亿元,近两年已实现翻倍;在毛利率方面,时代天使毛利率自2018年以来稳步提升,2020年毛利率高达70.4%,较2018年提升了6.6个百分点。

抢眼数据背后,与隐形正畸赛道本身的高成长性、高价值性,以及时代天使在多年厚积薄发中构建的多重竞争壁垒密不可分。

乘消费升级东风时代天使卡位口腔医疗消费黄金赛道

近年来,受中国消费者消费水平增长、对牙齿健康及美学的意识提高等因素影响,正畸赛道兼具牙科和医美双重属性,成为资本市场公认的“黄金赛道”。

根据灼识咨询报告,中国正畸市场由2015年的34亿美元增至2020年的79亿美元,复合年增长率为18.1%,且有望于2030年达到296亿美元,2020年至2030年的复合年增长率预计为14.2%。

隐形正畸赛道则是正畸赛道下一个新的子市场,与传统正畸治疗方式不同,中国隐形正畸因其具备美观、舒适、数字化程度高、便捷等优势,受到越来越多消费者青睐。2010年前后,中国隐形矫治市场得以迅速增长,目前已发展成为全球第二大市场。

目前,无论从零售销售收入增速还是案例数目增速来看,中国隐形矫治市场增速均远高于同期的全球市场规模复合年增速。就零售销售收入而言,如今中国隐形正畸的市场规模已由2015 年的2亿美元增长至2020年的15亿美元,复合年增长率为44.4%,并有望于2030年达到119亿美元,自2020年至2030年的复合年增长率预计为23.1%。就案例数目而言,中国通过隐形矫治器解决的正畸案例数目由2015年的4.78万例增至2020年的33.55万例,复合年增长率为47.7%,并预期将于2030年达到380万例,复合年增长率为27.6%。

尽管增速显著,中国的隐形矫治市场仍处于起步阶段,市场的渗透率严重不足,这表示未来用户基础具有巨大增长潜力,赛道本身的成长前景将成为时代天使高速发展背后的重要推手。

多能力加持,时代天使构建企业护城河

除良好的行业属性外,时代天使IPO热度走高,与赛道本身的竞争环境密切相关。

目前,隐形矫治是市场准入壁垒较高的行业之一,隐形矫治解决方案涉及口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造等跨学科技术的综合应用,并需同时具备研发能力、触达医生的渠道能力、产品能力、智能制造等综合能力,背后需要长期投入。按2020年的达成案例统计,前两大市场参与者的市场份额总计为82.4%,市场高度集中。高壁垒所造成的优质企业高度稀缺,以及目前已形成的双寡头格局,均对市场后来者造成阻碍。

此外,作为中国市场最早的入局者,依托在产品、技术、渠道、规模生产等多维度确立的多重竞争优势,时代天使不断加固其护城河,构建起“更懂国人”的竞争壁垒,成为最具备本土适应性的隐形正畸企业。

如在产品侧,时代天使已针对不同客户群的多样产品需求,推出四种隐形矫治器,包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS。依托于此,时代天使的达成案例由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例,并进一步增至2020年的约137,600例。

多年积累的数据经验已成为时代天使技术研发的地基,根据灼识咨询报告,时代天使已设立最大的亚洲人种口腔医学数据库之一。以行业领先的研发能力为基础,时代天使在中国拥有注册专利93项时代,并自研了技术及数据平台。依托技术及数据平台的广度和成熟度,时代天使在处理国人相对复杂的错颌畸形案例中具有极高的专业度。

此外,在医学及技术服务侧,针对中国正畸医生供给量不足、能力非标的现状,时代天使已为牙科医生提供全面的数字化辅助案例评估支持、医学矫治方案设计服务以及技术支持,以精准高效的方式满足需求,从而在整个隐形矫治过程中助力牙科医生。目前,时代天使服务牙科医生数量已由2018年的约11,500位增至2019年的约15,800位,并进一步增至2020年的约19,900位。牙科医生的信任与口碑,亦帮助时代天使快速构建起渠道能力。

同时,近几年来,伴随时代天使的自动化生产线的陆续投产,产能得以不断提升,2020年,时代天使已在无锡建设创美基地,包括新型生产设施及研发中心,到2026年,预计年设计产能为约1亿个隐形矫治器。据了解,除智能制造能力外、时代天使还将在研发能力、医生及用户服务能力、销售能力等方面进行重点发力。