闪回科技四度递表港交所：清科资本独家保荐，小米持股的二手手机回收龙头冲刺IPO

大众财经网讯：2026年5月25日，闪回科技有限公司（以下简称“闪回科技”）正式向香港联交所主板提交上市申请，上市材料已被正式受理，独家保荐人为清科资本。这是该公司继2024年2月、2024年9月、2025年8月三次递表失效后，第四次向港交所发起冲刺。作为中国最大的线下以旧换新手机回收服务商，闪回科技此番再度叩门，标志着这家成立十年的产业互联网公司正以更成熟的姿态，试图在二手消费电子这一万亿级赛道中抢占资本先机。

闪回科技成立于2016年，总部位于深圳，是一家专注于泛智能终端循环再利用的产业互联网公司。公司旗下拥有“闪回收”及“闪回有品”两大核心品牌，上游通过与小米、三星、华为、荣耀、vivo等主流消费电子品牌及三大移动网络运营商的线下门店合作，在累计超过7.7万家门店提供以旧换新回收服务；下游则通过自有线上平台“闪回有品”将回收的二手手机批量销售给全国中小数码商户。凭借这一“To B轻资产”模式，闪回科技绕开了与爱回收、转转在C端的正面竞争，专注于成为品牌门店背后的服务商。按2025年二手手机回收交易额计算，公司以1.6%的市场份额位列中国第三大手机回收服务提供商。

值得关注的是，小米不仅是闪回科技的重要合作伙伴，更是其战略股东。通过金米投资和顺为资本，小米系持有闪回科技股份。这一“股东+最大货源方”的双重身份，为闪回科技带来了稳定的供给能力——2024年，仅小米一家就贡献了公司41.5%的采购额。招股书显示，截至最后实际可行日期，创始人刘剑逸及余海容合共拥有公司约45.35%的股份，其中刘剑逸通过全资持有的ShanHuiShou BVI持股31.71%。这位55岁的创始人曾在头部手机分销商天音控股担任运营商总监九年，核心团队大多来自传统通信渠道，手中成熟的线下资源构成了公司最早的渠道壁垒。

从财务表现来看，闪回科技呈现出“增收不增利”的典型特征。2023年至2025年，公司营业收入从11.58亿元增长至17.71亿元，复合年增长率约23.6%，与行业整体增速基本持平。然而，同期分别录得亏损约9827万元、6644万元及7899万元，三年累计亏损约2.44亿元。毛利率长期徘徊在个位数区间，2023年至2025年分别为6.8%、4.8%及6.5%。公司持续亏损的主要原因包括：回收成本占销售成本的85%以上、高额销售及分销开支，以及赎回负债账面价值变动带来的大额非现金亏损——仅2025年该项就高达9930万元。截至2025年末，公司流动负债净额约7.73亿元，其中含可转换优先股产生的赎回负债约8.58亿元，招股书解释称上市后该等工具将转换为权益从而改善财务状况。

展望未来，闪回科技的此次IPO能否成功，取决于港交所对公司持续亏损及渠道依赖风险的评估。从积极因素看，二手消费电子行业正处于高速增长通道——2025年国内二手手机回收市场规模突破190亿元，线下以旧换新渠道交易额133亿元，占整体市场的74.8%。公司2025年经营活动现金流已转正为净流入3803万元，显示出经营性造血能力的改善。从风险因素看，闪回科技与前两名的市场份额差距悬殊——公司A（转转）、公司B（爱回收）市占率均超8%，闪回的体量不足前两者的五分之一。此外，公司对小米的渠道依赖度过高，2022年小米推出自有回收平台后，闪回为保住货源不得不提高回收价，利润空间被挤压。若此次上市顺利通过聆讯，募集资金预计将主要用于渠道拓展、技术研发及偿还负债。在行业集中度仍然较低的背景下，闪回科技能否在“第四冲”中叩开港交所大门，将决定这家“卖旧手机”的公司能否在二手循环经济的浪潮中赢得关键的资本助力。