工银瑞信谭冬寒：创新药出海成产业升级关键 技术代际突破铸就底气

时下，全球医药产业格局正在经历深刻变革，中国创新药出海已成为行业发展的关键议题。工银瑞信研究部研究总监谭冬寒指出，中国创新药出海已成为产业升级的“必选项”，这一现状的背后，具有深刻的产业逻辑和战略意义。

今年以来，全球创新药交易数量与金额均呈现显著上升态势，中国正成为核心引擎。医药魔方数据显示，2025年上半年，全球医药交易数量达456笔，同比增长32%；交易总金额为1304亿美元，同比增长58%。其中，涉及中国的交易贡献了超过30%的交易数量和近50%的总金额。值得关注的是，上半年全球达成金额≥10亿美元的重磅交易共有40笔，其中中国药企对外授权（License-out）交易占比高达40%。

谭冬寒指出，在BD交易方面，中国已是全球最重要的市场之一。这种结构性变化不仅体现在交易规模上，更反映出中国创新药全球竞争力的本质提升。主流跨国药企已普遍在中国设立专职BD团队，将中国视为最重要的创新药来源地之一，相较于以往的孤立订单，这种系统性布局标志着中国创新药正式登上全球舞台。

从技术层面分析，中国在ADC、双抗等前沿领域的技术突破形成了强大的竞争优势。谭冬寒指出，中国的工程师红利使研发成本控制在欧美的40%左右，临床试验效率提升30%以上，这些优势吸引跨国药企主动寻求合作。特别是在某些细分领域，中国企业的研发进度或已领先全球，这种技术优势的积累不是偶然现象，而是长期投入和产业升级的必然结果。近年来，中国创新药企从开发PD-1等跟随性药物，转向具备全球竞争力的产品，形成显著的技术代际优势，这是出海浪潮兴起的重要基础。

对于出海的核心价值，谭冬寒强调其具有双重意义。一方面，对biotech企业而言，BD交易不仅是融资背书，更能缓解持续烧钱的现金流压力，通过授权获取融资支撑后续研发。另一方面，对行业整体而言，中国创新药仅占全球销售额3%-4%，与全球20%的人口与GDP占比存在差距，出海或成为具备全球竞争力产品的必然选择。然而他也提醒，药品作为专家型消费品，长期价值仍取决于产品力本身，中国药企要实现从全球参与者到规则制定者的转变，需要持续提升全球竞争力，同时也要加强基础科研的原创性突破，减少对结构优化类创新的依赖。

在出海路径的选择上，谭冬寒认为，需要根据企业特点和产品实力进行差异化布局。其中，自主出海或是高风险、长周期、回报高的选择，适合手握全球顶尖产品的企业；BD许可交易又分为两种类型，其一是授权后降低研发投入，获取一定的分成收益；其二是合作开发模式，通过授权获取合作伙伴、资金和经验。新兴市场虽然人口基数大，但创新药支付能力有限，短期尚未成为出海主战场。然而，伴随着“一带一路”的持续发展，沿线更多国家经济不断得以发展，支付体量或同步提升，或可动态观察相关区域的市场潜力。

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