华安基金蒋璆：积极把握结构性机会 寻找政策和景气共振上行赛道

2021年投资临近尾声，回顾年内行情，市场波动较大，风格热点切换也较快，电气设备、有色金属、化工行业领涨，而家用电器、非银金融、房地产跌幅明显。展望后市投资，A股走势将如何演绎，哪些投资机会值得关注？华安制造升级一年拟任基金经理蒋璆表示，股票市场下阶段大概率仍是结构性行情，将寻找政策和景气的共振上行赛道进行布局，看好半导体、军工、高端制造以及“双碳”背景下的可再生能源和工业节能减排。

从宏观层面看，海外疫情稳态化，发达国家疫苗接种率已至较高水平，特效药研发也有突破，海外主要经济体的生产生活进一步正常化，预计其经济复苏步伐将会延续。同时，美联储会正式开启缩减购债计划（taper），全球流动性预期将略有收紧。

国内方面，经济三驾马车出现不同程度的放缓迹象，经济增长面临的压力有所加大，但更应该相信宏观政策跨周期调节的能力和决心，预计后续会有稳增长的政策组合出台，短期经济预期的拐点有望在四季度出现。从长期维度，中国经济转型的发展目标和战略导向非常明晰，自主化、低碳化、高端化和智能化是最醒目的标签，未来结构性产业政策有望持续发力。

A股方面，预计后市指数维持区间震荡，大概率仍是结构性行情。从盈利来看，预计上市公司整体利润增速下半年将环比放缓，能耗双限政策对经济的负面扰动非常大，且上下游之间的利润分配愈发不平衡。无风险收益率角度上，通胀高企压力和经济回落预期共同作用下利率上下两难，但整体货币环境预计会偏暖。再从风险溢价率看，一方面是国内地产领域的信用风险释放，另一方面是中美关系释放阶段性改善的信号，整体市场风险偏好也缺乏方向性。

下一阶段，市场风格也或有切换，结构上科技成长板块相对占优。当前，周期板块的盈利已处于历史高位，未来趋势下降是确定性方向，获利资金从上游向中下游转移是大势所趋。以景气度为锚，消费板块虽然调整时间长，但盈利增速尚未触底，估值中枢缺乏持续上行的基础。比较而言，业绩增速更快且持续性更好的科技成长板块将更具吸引力。

具体投资方向上，积极把握结构性机会，寻找政策和景气的共振上行赛道进行布局。结构上以宏观政策主导下的科技兴国、中观产业升级下的制造崛起、微观盈利驱动下的业绩为王作为核心配置主线，重点关注内部自主创新对应的半导体、军工、高端制造等细分行业和外部双碳合作对应的可再生能源、工业节能减排等领域的投资机会。

蒋璆分析称，“十四五”规划明确要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，强化国家战略科技力量和增强产业链供应链的自主可控能力将成为重点攻关方向，科技“补短板”和创新将成为资本市场长期焦点。同时，在全球碳达峰和碳中和背景下，电动车和光伏为首的新能源产业链面临政策扶持和需求爆发的共振上行，伴随产品渗透率的快速提升，行业投资将在很长一段时间内处于产能和盈利同步扩张的甜蜜期。

值得一提的是，蒋璆的新产品华安制造升级一年（（A类：014007；C类：014008））12月1日即将发行，该基金也将积极关注这些投资方向上的机会。作为拟任基金经理，蒋璆投资管理实力出色，过往业绩成效显著，有望为投资者创造良好的长期回报。银河证券数据显示，截至11月12日，蒋璆管理的华安动态灵活配置A、华安制造先锋A、华安创业板两年定开、华安成长先锋A近6个月收益率达75.09%、75.40%、80.75%、42.84%，华安动态灵活配置A近3年收益率为280.18%，华安制造先锋A自2018年12月成立以来总回报达343.43%。