工银瑞信：地产复苏中孕育新机，差异化策略助力把握长期机会

近期，地产产业链在资本市场的关注度有所回升，其投资逻辑显现出新的特征。随着行业供给侧的深度出清，市场关注点逐渐从过去的政策博弈转向各细分领域优质企业的挖掘，这一变化反映了地产周期的演进，为结构性投资机会提供了新的视角。

公开数据显示，2025年12月以来，二手房市场出现复苏迹象，包括成交活跃度提升、挂牌量下降以及价格跌幅收窄，一线城市表现尤为明显；2026年1月下旬以来，A股房地产板块也顺势走强。业内分析指出，这一变化可能受益于近期政策表态释放的积极信号，也一定程度上反映了房地产市场在经历长期调整后，市场预期迎来自然修复。

在此背景下，工银瑞信基金旗下聚焦地产产业链投资的工银美丽城镇股票引关注。该基金通过捕捉房地产产业链中相对竞争力突出、有显著成长潜力的优质企业，助力把握房地产领域的结构性机会。

针对地产产业链现状，市场观察人士表示，当一个行业在周期底部，龙头的市占率仍在提升，那么一旦趋势向好，它们的定价权和盈利能力，就可能会自然抬升。尽管当前地产行业仍处在左侧，新房销售、开工、投资尚未系统性回暖；但产业链上一批优质公司，在报表端、在风险释放层面，出清的进度或已经超过地产开发企业。

对于地产产业链的投资价值，工银美丽城镇股票基金经理母亚乾分析指出，当前市场分歧较大，但部分优质企业已进入中长期布局时点。行业经历多年下行后，估值与盈利预期已充分定价，其中具备成本、管理、渠道等综合优势的企业，竞争力持续提升，并在行业低谷中布局了新业务与新市场。这些企业有望在未来1-2年里逐步迎来传统主业的企稳修复以及新业务的收获期。随着行业整体企稳，地产链中结构性机会将逐步显现。

由母亚乾管理的工银美丽城镇股票重点关注非开发商地产链，聚焦消费建材、家居用品、工程机械等房地产开发商以外的房地产产业链各细分领域的优质龙头企业。该策略契合了当前行业分化趋势，一定程度上规避了开发环节的周期性风险，专注于需求稳定且竞争格局优化的上游产业。他在2025年第四季度报告中指出，国内房地产行业的景气度自2021年年中开始调整至今已持续超过4年时间，产业链优质公司估值处于历史低位，且公募基金对相关板块的配置比例处于历史极低水平，或为中长期投资提供较高安全边际。

母亚乾及工银瑞信周期投研团队进一步研究认为，2021年以来我国房地产销售和投资数据的走势符合海外经济体地产下行周期的规律，可能平均6年左右的下行周期目前已度过大半，房价相较于海外经济体下跌幅度还尚未超调，但新开工、投资、销售等“量”相关的指标或均已明显超调。此外，参考国内历次地产上行周期以及美国次贷危机后的市场表现，以消费建材为代表的地产链优质标的均有一定的强势上涨。

该基金2025年四季报显示，截至2025年底，工银美丽城镇股票A近六个月收益率达25.67%，同期业绩基准收益为13.88%；拉长时间范围来看，该基金成立以来至2025年底的收益达148.24%，同期业绩基准收益为29.43%，长期超额收益显著。

针对后续投资管理，基金经理母亚乾其带领的工银瑞信周期投研团队表示，将长期聚焦于地产产业链，以自下而上精选个股的策略为依托，持续挖掘财务状况稳健、商业模式可持续性强、细分领域需求仍有增长空间、相对竞争力逆势提升的优质龙头个股，以期为投资者创造更好的投资回报。对于看好房地产行业长期机遇的投资者而言，建议结合自身风险偏好，借助专业投资工具，避免过度关注短期行情波动，立足长期视角分享行业周期企稳及转型升级的红利。

注：1、工银美丽城镇股票成立于2015年3月26日，母亚乾自2025年9月15日起开始管理，该基金2021-2025年各年度净值增长率分别为15.31%、-15.63%、-22.90%、4.60%、27.15%，同期业绩比较基准收益率分别为-2.97%、-16.91%、-8.23%、13.64%、14.27%；基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金各定期报告。

2、基金费率说明：工银美丽城镇股票的费率分别为：A份额申购费（前收费）：若申购金额为M，M＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有天数为N，A类份额：N＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤N＜1年时，赎回费率为0.50%；1年≤N＜2年时，赎回费率为0.30%；N≥2年时，赎回费率为0.00%。C类份额：N＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤N＜30天时，赎回费率为0.50%；N≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%，C类份额销售服务费率每年为0.5%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取申购费。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银美丽城镇股票为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。