股债搭配 工银添慧债券构筑风险收益平衡优选方案

当前，居民资产配置向规范化、净值化方向演进已成为明确趋势，投资者对于能够平衡风险与收益的配置工具需求日益凸显。其中，二级债基凭借“固收打底、权益增强”的资产配置特性，成为了满足这一需求的重要载体。然而，在这一快速发展的赛道中，不同产品的业绩与风格差异显著，其根本原因在于策略定位与能力圈的不同。

工银添慧债券（A类：006738；C类：006739）是一个值得观察的样本，托管行复核数据显示，截至2026年2月底，工银添慧债券A近一年收益为34.01%，同期业绩基准收益为4.34%。其投资组合清晰地体现了一套聚焦宏观周期、深耕能力圈的专业投资策略。在追求收益增强的同时，力求在中长期实现更具竞争力的回报。理解这只基金，关键在于理解其背后一以贯之的、由深厚投研背景所支撑的投资方法论。

工银添慧债券由工银瑞信固定收益部投资总监陈涵管理。陈涵拥有14年证券从业经验和11年投资管理经验，他的投资生涯始于宏观研究，尤其偏重海外宏观，这赋予了他广阔的全球视野和对经济周期的深刻洞察。在此基础上，他深入周期行业研究，成为市场上少数历经多个完整经济与产业周期的投资者。

复合背景塑造了陈涵独特的投资风格。在他的领队管理下，团队善于从宏观视角把握资产配置方向，在能力圈内深耕周期行业以获取超额收益，并以严谨的信用风险管理作为组合的安全基石。他将自己的投资体系归纳为“三个认知”——对产品的认知、对自己的认知、对市场的认知。

基于“对产品的认知”，陈涵将工银添慧债券定位于侧重周期股投资机会的二级债基；从2025年四季报披露的重仓持仓来看，该产品的权益部分的配置主要集中于周期类行业。在“对自己的认知”上，选择性参与权益市场中有相对优势的领域，基金权益投资部分适度聚焦于传统周期股与成长性行业的上游商品。这并非追逐市场热点，而是源于对自身研究优势的深刻把握与纪律性坚守，通过将核心研究资源集中于拥有长期积累和深刻理解的领域，力求将研究的成果最大化。

这种聚焦，通过一套具体的“对市场的认知”框架得以实践。在资产配置上采用更务实的方法，避免不确定性较大的预测，在中长期预期收益更高的资产上侧重配置，并通过股债搭配、以及在权益内部选择相关性较低的板块（如商品股、黄金股）来降低组合净值波动。

具体到周期股的投资方法论，陈涵形成了鲜明观点。在他看来，供给格局比需求变化更重要，价格体系的稳定性比单纯的销量增长更值得关注，并且对价格“快速上涨”的品种保持审慎，而倾向于在“价格平稳或稳定上涨”的领域寻找龙头公司。这套方法论成为其权益投资方面调仓换股的系统性逻辑。

在债券投资方面，陈涵及工银瑞信宏观债券研究投研团队在实际操作中，将基本面研判和实际利率均值回归相结合。例如在2023年4季度到2024年4季度，在实际利率处于中高位置、基本面有利时高配久期；而在更早的2022年4季度，期间实际利率处于中低位置，但基本面相对不利，则低配久期；此外，在实际利率处于中性位置，基本面不明朗时，倾向于中性配置，同时加强交易思维。这样的策略应用到投资实践中，使得债券持仓组合在市场不同阶段均有相对均衡的表现。

产品的业绩也证明了策略的有效性。不仅如此，拉长时间范围来看，该产品在复杂的市场环境中也展现了一定的业绩韧性。托管行复核数据显示，截至2026年2月底，工银添慧债券A近三年收益为23.25%，同期业绩基准收益为11.89%。这种韧性，正是根植于清晰、稳定且被长期严格执行的投资框架与灵活的市场应对能力。

站在当前资本市场结构分化的格局之中，债券市场的长期配置价值已形成广泛共识，而二级债基凭借股债搭配的特性，仍是投资者进行资产配置时谋求平衡的重要工具之一。工银添慧债券凭借成熟的投资策略、精准的市场研判、严谨的风险管控和资深的投研团队，将继续坚守风险控制底线，动态把握市场机遇，力争为投资者创造可持续的投资回报。

注：1、工银添慧债券成立于2019年6月11日，陈涵自2020年10月9日起开始管理，该基金A份额2021-2025年各年度净值增长率分别为6.67%、-4.97%、-10.21%、5.08%、13.98%，同期业绩比较基准收益率分别为3.47%、-0.01%、3.04%、5.65%、3.47%；基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金各定期报告。

2、基金费率说明：工银添慧债券的费率分别为：A份额申购费（前收费）：若申购金额为M，非养老金客户：M＜100万元时，申购费率为0.80%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为0.50%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.30%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔；养老金客户：M＜100万元时，申购费率为0.32%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为0.15%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.06%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，A类份额：Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为0.50%；30天≤Y＜1年时，赎回费率为0.10%；1年≤Y＜2年时，赎回费率为0.05%；Y≥2年时，赎回费率为0.00%。C类份额：Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为0.50%；Y≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为0.6%，托管费率每年为0.1%，C类份额销售服务费率每年为0.4%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取申购费。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银添慧债券为债券型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。