中金公司：给予海尔智家“跑赢行业”评级

9月21日，中金公司发布研究报告，维持海尔智家“跑赢行业”评级。中金公司结合行业内外市场环境、企业经营改革进展与资本动作，对海尔智家下半年经营走势及长期成长空间作出研判，认为企业下半年国内需求有望筑底企稳，叠加大白电、大暖通两大平台整合红利持续释放，经营杠杆有望逐步打开。

国内家电市场方面，行业处于国补退坡后的调整周期，高端品牌零售端阶段性承压，但海尔智家主力品类市场份额保持稳健提升态势。根据AVC监测数据，2026年1-8月，海尔系空调、冰箱、洗衣机线上市场份额同比提升；线下渠道份额表现同样稳健，空调、洗衣机份额持平，冰箱线下份额同比提升。中金公司判断，2026年下半年公司国内销售有望同比企稳改善，伴随渠道体系持续优化，卡萨帝出货水平有望重回正增长轨道。

海外市场层面，北美大家电行业仍处于需求磨底阶段。2026年北美大家电市场规模或将下滑5%。叠加美联储加息政策落地，高利率环境持续压制美国家电消费需求。面对外部环境压力，海尔智家持续推进海外产能布局，对冲关税带来的经营压力，同时大力拓展空气、水相关业务，挖掘新增长曲线，并持续优化海外组织架构。

同时，报告还指出，内部组织改革是海尔智家核心看点。海尔智家先后推进两大平台整合：2025年末落地大暖通平台整合，2026年年中完成大白电平台整合。平台化改革打通采购、研发、生产等后端资源，实现资源集约化利用；在前端营销端，输出成套智慧家庭系统解决方案，推动冰箱、洗衣机、暖通等多品类协同，发挥品类互补优势。其中大暖通平台整合成效已于2026年上半年初步显现，中金公司预计，进入下半年，大白电与大暖通两大平台协同效应将进一步释放，改革红利持续兑现。

资本层面，海尔智家多市场回购举措接连落地，覆盖A股、H股、D股三地上市主体。3月26日，公司审议通过A股回购方案，计划在1年内完成30亿元至60亿元股份回购；6月24日，公告拟回购并注销H股股份，回购上限不超过已发行H股总量的10%；9月3日，公司披露D股自愿回购要约，最高可回购不超过已发行D股30%股份。跨市场股份回购及注销，减少股本规模，增厚股东权益，传递出管理层对公司基本面的信心。

结合内需筑底企稳、海外业务盈利修复、平台整合红利逐步释放等积极因素，中金公司判断2026年下半年海尔智家营业收入与净利润有望实现中个位数增长。长期维度看，公司海外市场拓展空间广阔，叠加平台化改革持续深化，整体盈利提升潜力充足。