建材、玻璃行业-2020中国光伏行业年会

 

　　类别：行业机构：华泰证券股份有限公司研究员：方晏荷/武慧东/张艺露日期：2020-12-11

 

　　需释放叠加光伏拓展，玻璃行业迎来重大机遇期我们近期参加了中国光伏行业协会（CPIA）2020年年会，CPIA对“十四五”全球/国内光伏装机规模预期分别上调了40%/30%以上，我们认为能源革命下，碳达标/碳中和有望持续推升光伏装机需求，叠加双玻渗透率提升，有望维持压延玻璃高景气、并拓展浮法玻璃应用领域。受益于“年末赶工+出口改善+春节较晚”等因素，本周浮法玻璃期货与现货价格双双创历史新高，我们认为玻璃行业正由疫情导致的阶段性供需错配向弱周期性过渡，展望21年我们预计行业供给仍然偏紧、需求有支撑，玻璃价格有望高位波动，重点推荐旗滨集团、福莱特、亚玛顿。

 

　　装机指引上调30%以上，光伏玻璃需求有望上台阶截至2019年，我国光伏新增装机连续7年位居全球首位，并基本实现全产业链国产化，其中光伏玻璃在产产能占据全球90%以上。CPIA预计截至2020年，我国光伏累计装机将达240GW，是2015年43.2GW的5.6倍，CAGR+40.9%，年均新增装机39GW。CPIA预计2021-2025年，全球年均新增装机222-287GW，其中国内年均新增70-90GW，分别高于此前预测的151-174GW和51-65GW，增幅均超过30%，光伏装机需求上调有望带动光伏玻璃需求增长。

 

　　浮法玻璃期现创新高，21年展望维持乐观

 

　　Wind数据显示，12月10日玻璃期货价格创历史新高，FG2101最高达到2037元/吨，其他远月合约也纷纷创新高，反映市场对21年供求展望乐观。

 

　　玻璃现货价格也创历史新高，根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2088元/吨，周环比上涨1.4%；受年末赶工+出口改善+春节较晚等因素影响，本周重点企业厂库1605万重箱，环比下降9.2%，库存总体处于偏低水平。

 

　　而供给端，本周复产2条产线，无冷修及改产，浮法玻璃产线累计在产251条，日熔量166225 t/d，环比上周增加1300t/d；产能利用率70.8%，环比上升0.8pct。我们维持21年浮法玻璃供求良好、价格高位波动的判断。

 

　　看好玻璃维持高景气，行业业绩估值有望双升

 

　　我们延续在今年10月25日报告《玻璃行业持续降库，Q4价格有支撑》

 

　　和11月17日报告《压延高景气持续，浮法成长新空间》报告中的观点，认为浮法玻璃受供给端约束增强，未来供求格局预计改善，价格周期有望弱化；且光伏背板玻璃市场的开拓，不仅增加了浮法玻璃高价值应用领域、增厚行业盈利，也推动部分浮法产线改产、减少传统产能压力。我们继续重点推荐旗滨集团（浮法改产及新建光伏玻璃产线规模大，电子/药用玻璃取得积极进展）、福莱特（预计压延玻璃21年大幅扩产）、亚玛顿（预计新建压延玻璃原片将提升综合盈利）。

 

　　风险提示：光伏装机或双玻渗透率提升低于预期，地产竣工持续大幅下行，冷冬或疫情导致淡季价格大幅回落。