智租换电递表港交所，超90城换电网络撑起7.39亿年营收

大众财经网讯：在两轮电动车换电行业从野蛮生长迈向精细化运营的关键节点，头部玩家正加速向资本市场靠拢。5月29日，智租物联科技集团股份有限公司（简称“智租换电”）正式向香港联交所主板递交上市申请，独家保荐人为申万宏源香港。这家以“智租换电”品牌运营的公司，成立于2018年，专注于为轻型电动车骑手提供安全、高效、智能的换电解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计算，智租换电是中国轻型电动车换电行业第四大服务商，市场份额为5.8%。若成功上市，智租换电将成为港股市场稀缺的两轮换电标的，为这一千亿级补能赛道揭开新的资本篇章。

从业务规模来看，智租换电已构建起覆盖全国的网络化运营体系。截至2025年12月31日，公司已建立覆盖中国超过90座城市的换电网络，安装约22,400个智能换电柜，部署416,180组电池。自成立以来，公司累计拥有约700万名注册用户，完成换电约6.5亿次，赋能骑手完成骑行里程逾221亿公里。这些数据的背后，是数以千万计的外卖骑手、快递员等即时配送从业者对高效补能方式的刚性需求。公司自主研发的“智租云平台”，整合物联网、AI及大数据分析技术，实现换电柜、智能电池与骑手之间的无缝连接，为换电解决方案的全生命周期智能管理提供了技术底座。

财务数据方面，智租换电近年来呈现出收入稳增、盈利改善的趋势。2023年至2025年，公司总收入分别为6.96亿元、7.35亿元及7.39亿元，三年合计营收21.7亿元。盈利能力方面，公司整体毛利率从2023年的14.1%大幅提升至2024年的27.0%，2025年维持在26.6%左右。净利润表现上，2023年公司录得净亏损4,461万元，2024年成功扭亏为盈实现净利润593万元，2025年进一步增长至816万元；经调整净利润方面，2024年为2,870万元，2025年增至3,420万元，连续两年实现盈利。这一盈利曲线的改善，主要得益于电池资产质量管控的加强以及运营效率的持续提升。

然而，智租换电的上市之路同样面临多重挑战。首先是收入增速明显放缓的问题，从2023年至2024年的约5.6%降至2024年至2025年的约0.5%，增长近乎停滞。其次是客户付费能力的隐忧，自营换电站点的每付费用户平均收入（ARPU）从2023年的744.5元持续下滑至2025年的359.5元，反映出市场竞争加剧对定价能力的侵蚀。更为严峻的是资产负债状况——截至2025年末，公司流动负债净额高达7.01亿元，而现金及现金等价物仅约9,702万元，短期偿债压力不容忽视。此外，公司业务高度依赖B端骑手群体，前五大客户收入占比超过94%，客户集中度风险较高。

展望未来，智租换电的此次IPO募资将主要用于拓展海内外服务网络、加大研发投入、推进产线建设及补充日常营运资金。公司已于2026年3月将业务版图扩展至东南亚，抢占这一增速预计超40%的新兴市场。从行业前景来看，2025年中国轻型电动车换电市场规模已达123亿元，在超4亿辆的两轮电动车保有量及充电安全监管趋严的背景下，换电模式的渗透空间依然广阔。不过，智租换电需要在激烈竞争中持续证明自己的差异化优势——目前行业龙头中国铁塔拥有超8.6万个换电网点，是智租换电规模的三倍有余。随着招股书的正式递交，智租换电能否顺利叩开港交所大门，将成为观察两轮换电赛道资本化进程的重要风向标。