力积存储二度递表港交所，利基DRAM设计公司冲刺港股上市

TengNews财经网讯：在存储芯片行业逐步走出周期低谷、AI存算融合成为新增长点的背景下，专注于利基型DRAM设计的内存芯片公司再度向港股发起冲击。5月29日，浙江力积存储科技股份有限公司（简称“力积存储”）正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券。这是公司继2025年5月首次递表失效后的第二次冲刺。作为一家国家级专精特新“小巨人”企业，力积存储在利基DRAM细分赛道中占据独特卡位，若成功登陆港股，将成为港股市场稀缺的专注利基型存储设计的纯正标的。

从市场地位来看，力积存储在全球利基DRAM市场中稳居中国设计公司前列。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年利基DRAM收入计算，公司在全球利基DRAM市场的中国公司中排名第五，在中国无晶圆厂公司中排名第四，在全球所有参与者中排名第十二。公司专注于8Gb DDR4及更早代际的利基型产品，产品广泛应用于消费电子、网络通信、汽车电子及工业控制等领域。2025年，公司销售超过1亿片存储芯片（包括模组及晶圆内含有的芯片），产品总存储容量从2023年的约29.3百万GB增至2025年的约54.3百万GB，复合年增长率达36.1%。公司已开发WoW 3D异构集成技术，并正积极推进高带宽内存产品的量产进程。

从财务表现来看，力积存储近年来呈现收入快速增长、亏损大幅收窄的积极趋势。2023年至2025年，公司营业收入分别为5.80亿元、6.46亿元及11.05亿元，2025年同比大幅增长70.9%，三年复合年增长率达38.5%。盈利能力层面，综合毛利率从2023年的3.7%大幅提升至2025年的16.1%，增幅高达335%；净亏损则从2023年的2.44亿元逐年收窄至2025年的1053.7万元，经调整净利润在2025年实现转正至2609万元。这一业绩拐点的出现，主要得益于内存模组业务的快速扩张以及产品结构的持续优化，表明公司正逐步走出DRAM行业下行周期的阴影。

然而，深入分析招股书可以发现，力积存储的转型之路仍面临多重结构性挑战。首先，增长最快的内存模组业务毛利率持续承压，2025年上半年已降至3.9%，该业务占总收入比重已提升至约40%，低毛利业务占比扩大可能制约整体盈利能力的提升。其次，公司经营活动现金流连续三年为负，2025年净流出达1.92亿元，同比扩大953.7%，显示出盈利质量与现金转化效率之间的背离。再次，作为无晶圆厂设计公司，力积存储在晶圆制造环节长期依赖力积电作为唯一第三方代工供应商，2022年至2025年上半年向力积电的采购额占总销售成本的比例虽有下降趋势，但供应链集中度风险依然突出。此外，前五大客户收入占比在2025年仍达43.4%，客户集中度亦处于较高水平。

值得关注的是，在公司首次递表港股前夕，地方国企股东田园智城的清仓退出引发市场关注。2025年3月，金华市国资委实控的田园智城将其持有的9.44%股权以1.17亿元全部转让，彼时公司估值约为12.39亿元。而随后在2025年4月至5月期间，鼎晖投资、浙商证券、杭州钱塘新区管委会等机构以每股13.29元的价格对公司进行增资，公司估值跃升至35.9亿元。国资股东在估值大幅上涨前清仓离场的操作，叠加公司此前已两次递表失效的经历，可能引发投资者对公司上市前景的审慎评估。

展望未来，力积存储的港股IPO进程尚需通过港交所聆讯及上市委员会的审核。公司表示，本次募资将主要用于高带宽存储产品及内存产品的研发创新、扩充生产测试产能、拓展全球销售网络，以及布局产业战略并购和补充日常营运资金。在全球存储芯片市场逐步回暖、AI存算一体化趋势明确的产业背景下，力积存储凭借其在利基DRAM领域的技术积累以及向高带宽内存产品的战略延伸，有望在差异化细分赛道中持续巩固竞争壁垒。然而，如何在业务扩张的同时改善现金流状况、优化客户与供应商结构、以及向市场证明其盈利可持续性，将是公司上市后必须直面的关键课题。