国盛证券：海尔智家经营环比改善，汇兑影响盈利水平

8月27日，海尔智家发布了Q2营收增长、利润环比增长的2026半年报。国盛证券在随后发布的研报指出，海尔智家经营端已显现明确的环比修复态势，而净利润则主要受汇兑损失等非经营性因素扰动。

据悉，海尔智家海外收入占比已超 50%，全球化布局下的多币种结算模式，使其利润天然受汇率周期波动影响。财报显示，今年上半年，汇率波动导致海尔智家汇兑损失7.04亿元，而2025上半年的汇兑收益为8.82亿元，汇兑损益波动因素所造成的影响达人民币15.86亿元。

国盛证券分析认为，拨开汇兑因素的短期干扰，多项经营先行指标均在释放积极信号。截至2026年Q2，公司合同负债同比增长16.47%，环比增长27.72%。作为反映下游需求预期的核心先行指标，合同负债的快速回升，意味着渠道端信心持续修复，市场需求正在逐步回暖。

与此同时，公司存货规模环比下降 2.71%，库存周转效率进一步优化，体现出精准的供需调控与精益运营能力；上半年经营性现金流净额达81.41亿元，充裕的现金流不仅夯实了公司的抗风险底气，也为后续全球化市场拓展、技术研发投入提供了充足的资金支持。

整体来看，海尔智家上半年的利润承压更多是汇率波动带来的短期外部扰动，而非经营基本面恶化。随着Q2营收端率先实现同比转正，叠加合同负债等先行指标向好，公司经营环比修复的趋势已逐步确立。海尔智家凭借全球化布局、全品类运营与持续技术投入，仍具备穿越周期的稳健增长能力。